2026年7月24日，国内新能源车企‘智能电动云端车’（Smart Electric Cloud Car，简称IEVC）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，计划在纳斯达克挂牌上市。招股书披露，IEVC将采用双层股权结构（AB股），其中创始人及管理团队持有的B类股票每股拥有10票表决权，而公开投资者持有的A类股票每股仅1票。这一安排迅速引发市场热议——在创始人控制权与投资者保护之间，双层股权是否正在成为新经济公司上市的‘标配’？又隐藏着哪些风险？
事件始末：IEVC的‘特权’设计
IEVC成立于2020年，专注于智能电动汽车与云计算平台融合，其创始人王明曾任百度自动驾驶高管。根据招股书，IPO后创始人团队合计持股约25%，但通过B类股掌握超过70%的表决权。这意味着即便外部投资者持有75%的经济权益，也无法在关键事项上否决创始人的决定。IEVC在风险因素中明确指出，‘双层股权结构将权力集中于创始人，可能损害其他股东利益’。
为何选择双层股权？
在致投资者的公开信中，王明表示：‘智能电动汽车的竞争核心是技术迭代与长期战略，我们不愿被短期盈利压力干扰。双层股权能确保公司专注10年后的未来，而非下个季度的财报。’这一逻辑与许多科技巨头一致——谷歌、Facebook、字节跳动（未上市）均采用类似结构。然而，批评者认为，IEVC作为一家尚未盈利、烧钱速度惊人的初创公司，过度集中的权力可能导致‘独裁式决策’，增加投资风险。
双层股权的前世今生：从争议到主流
双层股权结构在全球资本市场并非新鲜事物。早在1920年代，美国道奇兄弟就曾发行无表决权股票，但纽交所一度禁止此类结构。直到1980年代，媒体公司为保护创始人控制权而重启AB股。2010年后，科技企业纷纷效仿——谷歌2012年拆股、Snap2017年上市（零表决权股）使争议达到顶峰。如今，港交所、新加坡交易所等已接纳双层股权，中国科创板也允许‘表决权差异安排’。
支持者认为，同股不同权能帮助创始人抵御恶意收购，释放长期创新潜力；反对者则指出，它削弱了公司治理中的‘股东民主’，可能滋生关联交易、薪酬过高、战略冒进等问题。著名投资家巴菲特曾明确表示：‘我不会投资任何有双层股权结构的公司，因为这违背了资本的基本公平。’
IEVC案例的特殊性：新能源赛道与监管风险
IEVC并非首家采用双层股权的新能源车企。此前，特斯拉曾尝试引入但最终放弃；理想汽车、小鹏汽车在港股二次上市时也保留了AB股结构。然而，IEVC的独特之处在于其‘中美双重监管’背景。一方面，SEC在2025年加强了针对中概股的审计监管，对VIE架构和表决权安排更加敏感；另一方面，中国证监会于2026年6月发布了《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，要求境外上市企业披露实际控制权及风险。
市场分析人士指出，IEVC的AB股架构可能面临更严格的审查。美国投资者权益倡导机构‘投资者保护联盟’已公开呼吁SEC否决IEVC的上市申请，称其‘创始人的权力远超过责任’。但招股书显示，IEVC设置了若干保护条款，如B类股在创始人特定事件（死亡、失能）后将自动转换为A类股，且重大并购需要2/3以上表决权同意（含A类股）。
投资者如何应对？风险识别与策略建议
对于普通投资者而言，面双层股权概念股需要更审慎的尽职调查。以下是几个关键维度：
- 创始人质量评估：考察创始人的历史诚信、战略眼光与团队稳定性。例如，IEVC创始人王明此前在百度有成功经历，但缺乏独立运营经验。
- 公司治理条款：阅读公司章程中关于表决权例外、关联交易批准、独立董事任命等规定。IEVC规定审计委员会、薪酬委员会均需由多数独立董事组成，但提名委员会仍由创始人控制。
- 估值合理性：由于投票权稀释，AB股公司通常享有‘控制权溢价’，但投资者应警惕溢价过高。IEVC发行价区间对应市销率约12倍，高于同行均值8倍。
- 退出风险：若创始人决策失误，股价可能暴跌，但外部股东无法通过投票更换管理层。需关注是否有‘日落条款’（如10年后自动转换），IEVC未设具体期限。
行业趋势与政策展望
全球范围内，双层股权结构正呈现两大趋势：一是‘日落条款’普及，即表决权差异在特定期限后自动终止，如新加坡交易所强制要求10年日落；二是‘加权表决权’的监管收紧，欧洲部分交易所已禁止新发行。在中国，科创板允许特殊表决权，但要求‘每份表决权差异不得超过20倍’，且市值门槛不低于100亿元。IEVC的案例或将推动监管进一步完善信息披露要求。
著名公司治理专家、北京大学金融与证券研究中心主任刘教授评论道：‘双层股权不是非黑即白，关键在于平衡。IEVC如果能在上市后定期评估创始人绩效，并设立独立董事‘一票否决权’，或可缓解矛盾。’
结论：机遇与警示并存
IEVC的IPO是2026年新能源领域最具争议的融资事件之一。对渴望参与新经济高增长的投资者来说，双层股权可能带来长期巨額回报，但也需承担治理失序的代价。正如股神巴菲特所说：‘投资的关键不是能力圈，而是圈内的权力分配。’在点击买入按钮之前，请务必看清每一股权背后的表决权——那才是真正的控制权所在。
步股智识将继续关注IEVC上市进展及双层股权领域的最新动态，为投资者提供深度解析与实操指南。
